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索菲亚002572高管与股东利益一致稳定

2018-12-07 00:23:51

索菲亚(002572):高管与股东利益一致 稳定经营团队 "买入"

索菲亚 002572 综合类

事件:公司公告《限制性股票激励计划》。拟授予124 名激励对象共658 万限制性股票(首次授予593 万股,预留部分为65 万股),占公司股本总额的3.07%,授予价格为公告前20 日股票均价的50%,即9.63 元。限制性股票的来源为公司向激励对象定向发行新股。业绩考核条件为: 年净利润分别相对于12 年增长20%,44%和73%(相当于20%的CAGR),并且 年净利率不低于12%。

稳定经营团队,高管与股东利益一致。本次授予的124 名对象包括公司高级管理人员(不含控股股东)、中层管理人员及核心业务(技术)人员,占公司员工总数的7.03%,激励对象广泛。我们认为此次激励计划将使公司高管与股东的利益案趋向一致,激发管理团队积极性,提升经营效率。目前国内定制衣柜行业正处于快速发展期,对人才的竞争也日趋激烈,公司需要一支有能力,有经验和稳定的经营管理团队,稳固未来发展根基。

考核条件难度适中,预计达到并超过考核条件的概率较高。公司上市以来,表现出良好的业绩成长性:11 年收入增长45.7%,净利润增长44.9%;12 年在家具内销市场较为疲软的情况下,公司前三季度依然取得了收入24.5%和净利润29.3%的稳定增长;11 年和12年前三季度的净利率分别为13.9%和13.6%。根据我们对行业发展趋势以及对公司能力的判断,公司达到并超过考核条件的概率较高。

近两月地产销量回升,有助于市场形成对明年的良好预期。12Q4 全国商品房单月销售增速显着回升(由12Q3 的6.0%提升至 月的23.2%和30.4%),有助于改善市场对明年国内家具销售情况的预期。定制衣柜产业链各环节实现共赢,仍将取得超越家具行业的增速。1)消费者的角度,定制家具更能满足个性化需求;2)经销商角度,无压货和垫资压力;3)厂商的角度,款到发货,现金流良好;加之对终端掌控力强,可时间获悉消费者偏好,针对性地研发开发产品。公司软硬实力兼备,巩固龙头地位。12 年公司相继通过收购四川宁基、嘉善名隆家具和设立廊坊索菲亚,完善全国布局,突破产能瓶颈,夯实业绩增长的硬件基础;此次推出限制性股票激励计划,有利于稳定经营团队,激发团队积极性,提升人才软实力。

维持买入。根据我们草根调研了解的订单情况,公司12 年业绩增长仍有保证。我们维持公司 年0.79 元和1.05 元的盈利预测(因该激励计划仍需通过证监会和股东大会审议,我们暂不考虑成本和股本摊薄),目前股价(19.39元)对应公司年PE分别为24.5倍和18.5倍,维持买入评级。

核心假设风险:地产宏观调控进一步加强。

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